【黑色商品专家 叶燕武】黑色商品供需矛盾的演

2018-12-04 发布人 : 【黑色商品专家 叶燕武】黑色商品供需矛盾的演 围观 : 0评论

【黑色商品专家 叶燕武】黑色商品供需矛盾的演化

2018-12-03 20:12 来源:华泰证券研究所 PPI /工业 /期货

原标题:【黑色商品专家 叶燕武】黑色商品供需矛盾的演化

叶燕武

混沌天成期货副总经理兼研究院院长

主持人:大家好,我是华泰证券原材料研究员,最近黑色市场出现很多大的波动,进入11月份,不管是期货市场还是现货市场都出现非常大的回撤,今天我们非常有幸邀请到混沌天成期货副总经理兼研究院院长叶燕武先生,给我们分享一下他对黑色商品供需矛盾的演化,有请。

叶燕武:今天是11月的最后一天,11月份不仅对于大宗商品是黑色的,包括对原油,都是黑色的。

前面两位嘉宾已经讲了基建和地产两大需求。发改委吴总提到他们预测2019年基建增速3.5%,这比我们的预期还要低;地产等问题从今年9月份就开始出现了。整个钢材的需求中有50%依靠建筑和房地产,因此需求端未来的形势还是非常严峻的。

我从商品市场的角度,结合黑色商品的代表——螺纹钢来讲讲我对钢材市场2018、2019年供需的看法。

目前国内商品期货接近50个,我们把它分成两大类。第一类是传统的工业品,也称之为周期商品。周期商品包括有色、黑色、化工品。因为周期商品的价格和国内经济总需求变化的周期性高度同步,所以周期商品的价格指数往往能够领先于或者很好的拟合PPI;第二类是通胀商品、农产品和原油。目前国内通胀商品和CPI比起来还缺了一项,也就是生猪。待生猪上市之后,通胀商品的价格指数和CPI拟合度会非常高。商品研究研究的是什么?我们研究的就是PPI和CPI,也就是经济。

我们一直是研究商品期货的,做策略研究。期货市场不存在买方和卖方,因为都是面对市场的。我们策略研究的理念叫做寻找宏观的微观验证。黑色商品的需求对应的就是基建和房地产,它是对经济非常重要的微观验证。

我们的架构立足点是供需平衡表。我把这个当作维度一,这是基础。第二个维度是经济增长。国内这么多商品,有色、黑色、农业化工,各个产业面叠加在一起,就是经济的总需求,这是宏观和微观相互结合验证的切面。维度二是研究总需求,这是决定趋势的。我们认为大宗商品已经转市,因为从今年第三季度起,总需求已经不可逆地下降。第三个维度是货币信用。第四个维度是通胀预期,通胀预期好时很多场外资金会选择配置商品。

今天我将从两个方面来谈。首先,谈任何事情前都先要回顾。我们先看从2016年以来这一轮经济的特征是什么,总需求的特征是什么。然后是对2018、2019年,特别是钢铁,从供需平衡表的角度来看供需矛盾。

把GDP和PPI放在一起看,GDP可以当作总需求,PPI是物价。2016年以前都是总需求驱动物价上涨,因此每次都是经济总需求的顶点和底点领先于物价。因为总需求扩张,所以价格上升。但是2016年以后总需求是平的,而PPI出现非常大的波动,这是和以前不一样的地方。把PPI在另外一个层面拟合一下,即和金融机构贷款余额同比一起看,后者是最能反映出实体经济需求的指标。这一轮金融机构贷款余额同比增速都是个位数增长。PPI快速上涨,而CPI温和,PPI和CPI剪刀差特别大。因此本轮经济的特征,就是需求端稳定。但在重点大宗商品上做了去产能,所以总的来看是需求端稳定,供给侧减量。

我们发现,PPI和螺纹钢价格高度拟合。供给侧改革,是维持需求端稳定的同时去产能。去年螺纹钢市场预期只有8000万吨到1亿吨产能退出,但实际退出情况有可能会超过1.5亿吨。由于总需求是稳定的,因此供给减量会导致工业品价格上升,特别是钢铁、煤炭价。

我们看三个周期商品的价格走势:螺纹钢、天然橡胶、铜。2016年之前这三类周期商品的价格走势是高度同步的。因为背后都是总需求周期性扩张。但2016年以来不一样了,螺纹钢由于去产能所以涨幅最大。而铜的价格没有反弹多少,今年以来一直在下跌。天然橡胶,它的用途是轮胎,现在已经快跌到2008年的低点了。因为天然橡胶这两年供应不断增加,是全市场唯一反供给侧的品种。在这样的市场情况下,经济特征是需求稳定、特定商品供给减量,所以导致在通胀概念上,PPI的上涨、CPI的温和。

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